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可转换债券_Convertible Bond

什么是可转换债券？​

可转换债券是一种固定收益的企业债务证券，提供利息支付，但可以转换为预定数量的普通股或股权。债券转换为股票可以在债券存续期间的特定时间进行，通常由债券持有者自行决定。

作为一种混合证券，可转换债券的价格对利率变化、基础股票价格和发行者的信用评级尤为敏感。

关键要点​

  • 可转换债券支付固定收益利息，但可以转换为预定数量的普通股。
  • 债券转股发生在债券存续期间的特定时间，通常由债券持有者决定。
  • 可转换债券为投资者提供一种混合证券，具有债券的利息支付特征，同时也能享有拥有基础股票的选择权。

理解可转换债券​

可转换债券为公司提供了一种灵活的融资选项。它不仅具备债券的利息支付功能，还为投资者提供了拥有股票的机会。此债券的转换比率决定了从一张债券转换可以获得多少股票。例如，5:1的比率意味着一张债券可以转换为五股普通股。

转换价格是可转换证券（如公司债券或优先股）转换为普通股时的单股价格。转换价格在决定转换比率时设定，通常在可转换债券的条款或优先股的证券说明书中可以找到。稍后本文会进一步讨论如何计算转换比率。

如果利率有利，债券发行者也可能迫使或行使他们的赎回权。强制转换意味着投资者没有权利选择是否持有或转换债券。

可转换债券的一种形式被称为“死亡螺旋债务”。在这种情况下，债券按固定美元价值以股票形式支付。如果股票价格大幅下跌，持有这种可转换债券的投资者将会选择转换其持有的债权。这一行为可能进一步稀释股票并导致股价进一步下跌。

提示： 投资者并不一定要转换可转换债券，可以选择持有至到期，届时其表现与普通债券类似。

可转换债券与普通债券的比较​

可转换债券与普通债券有许多相似之处，但也存在差异。除了转换特性外，还有几点值得提及的区别。

首先，可转换债券持有者可以参与公司的股权。而普通债券仅作为债务工具，可转换债券则为投资者提供了通过股票增值获益的机会。

其次，由于可转换债券具备转换为股权的潜在价值，通常提供的利率较普通债券低。相反，普通债券提供较高的利率以补偿投资者缺乏股权增值的机会。

可转换债券往往在二级市场交易，意味着投资者可以在到期前选择买卖。然而，普通债券也是如此。但根据发行者的信用评级和市场状况，这两种债券的流动性可能会大相径庭。举例来说，单一公司如果同时发行这两种债券，依公司情况不同，投资者可能对某一种债券的需求更大，从而导致流动性提升。

最后，从理论上讲，可转换债券可作为投资组合管理的再平衡工具。如果投资者意识到其在债务工具上持仓过重，他们可以选择转换债券，而不是直接卖出。

可转换债券的特征​

以下是可转换债券的一些一般特征。许多信息分散于本文中，以下是处理可转换债券时通常可以期待的特征综合信息：

  • 转换选项：可转换债券自带转换选项，意味着债券持有者可以将债券转换为发行公司规定数量的股票。
  • 利息支付：作为债务工具，可转换债券定期向债券持有人支付利息。这些利息支付的利率可能低于不可转换债券的利率，因为其具有转换选项的附加价值。
  • 到期日：同传统债券一样，可转换债券有固定的到期日，即债务发行者到期需偿还的本金日期。如果债券持有者选择不将债券转换为股票，他们将在到期时收到债券的面值。
  • 转换比率：可转换债券的转换比率决定债券持有者在转换时将获得的股票数量。该比率在债券发行时确定，通常以每张债券对应的股票数量表示。例如，20:1的转换比率意味着一张债券可以转换为20股公司的股票。
  • 转换价格：转换价格是可转换债券可转换为股票的价格。通常在发行时设定，通常高于当时股票的市场价格。
  • 赎回及卖出选择权：一些可转换债券具有赎回和卖出选择权，为发行者和债券持有者增加了灵活性。赎回选择权允许发行者在到期前强制转换或赎回债券，通常以溢价价格进行。卖出选择权则允许债券持有人在到期前以特定价格将债券卖回给发行者，为需要流动性的投资者提供了退出策略。

提示： 可转换债券套利是一种旨在利用可转换债券与其基础股票之间定价失衡的交易策略。

可转换债券的种类​

普通的可转换债券允许投资者选择持有债券至到期或转换为股票。如果债券发行时股票价格下跌，投资者可以选择持有债券至到期并获得面值；如果股票价格大幅上涨，投资者可以将债券转换为股票，并可以根据自己的判断选择持有或出售股票。理想情况下，投资者希望在股票销售收益超过债券面值和剩余利息总额时转换债券。

强制性可转换债券要求投资者在特定转换比率和价格水平将债券转换。另一方面，反转可转换债券则给予公司权利，可以选择将债券转换为股票，或在到期之前保持债券作为固定收益投资。如果债券被转换，则按照预设价格和转换比率进行。

计算可转换债券的转换价格​

通常情况下，转换价格设定为发行时股票市场价格的溢价。这一溢价旨在激励投资者将债券转换为股权，确保他们可以以低于市场价格的价格获取股票。

转换价格的计算相对简单。它是通过将债券的面值除以转换比率来计算的。转换比率指定了债券持有者在转换时将获得的股票数量。例如，如果一张面值为1000美元的可转换债券的转换比率为20，则转换价格为每股50美元（1000美元除以20）。这意味着对于每持有一张债券，债券持有者有权以50美元的价格将其转换为20股公司的股票。

在大多数情况下，可转换债券的转换比率在债券存续期间保持不变。可转换债券发行时，转换比率会确定并在债券条款中列出。该比率通常不变，因此在上述示例中，投资者总是可以根据20股的比例交换债券，无论股价如何变化。

然而，在工具创建之时，转换比率可能设定得对转换不利。如果转换价格设定在市场价格或低于市场价格，债券持有者可以立即将债券转换并以盈利出售股票，从而有效地将债务工具的价值视为无效。因此，在上述示例中，20股股票在市场上的实际价值可能为950美元，投资者可能更倾向于持有股权而非债务，因此接受不如市场的转换价格。

可转换债券的优缺点​

发行可转换债券可以帮助公司减轻伴随股票发行而来的负面投资者情绪。每次公司发行额外股份或股权时，都会增加流通股数量，从而稀释现有投资者的持股。公司可能会选择发行可转换债券以避免负面情绪。债券持有者可以在公司表现良好时选择将债券转换为股权。

发行可转换债券还可以为投资者在违约情况下提供一定的安全保障。可转换债券保护投资者的本金不受损失，同时允许他们分享公司成功时的收益。

例如，一家初创公司可能有一个需要大量资金的项目，导致短期内产生损失。然而，该项目在未来应能使公司盈利。可转换债券投资者可以在公司失败时收回部分本金，同时如果公司成功，也可以通过转换债券参与增值。

投资者可以享有可转换债券内置的增值成分，这意味着它们本质上是一种带有股票期权的债券，特别是看涨期权。看涨期权是一种协议，赋予期权买方在指定时间内以指定价格购买股票、债券或其他工具的权利，但并无义务。然而，可转换债券通常提供较低的票息或回报率，以换取将债券转换为普通股的选项。这一较低的价值被称为债券底价。

公司受益于可转换债券，因其可在较低的利率下发行债务而非传统的债券发行。然而，并非所有公司都发行可转换债券。此外，大多数可转换债券被认为比典型的固定收益工具风险更高、波动性更大。

优势​

  • 投资者可以获得固定利率的利息支付，同时选择转换为股票，以享受股价上涨的收益。
  • 投资者在违约风险方面获得一定的安全保障，因为债券持有者在普通股东之前获得支付。
  • 公司在筹集资本的同时，避免立即稀释其股份。
  • 相比使用传统债券，公司可能会支付更低的利率。

劣势​

  • 由于可转换债券能够转换为普通股，因此通常提供较低的票息。
  • 对于缺乏盈利的发行公司（如初创企业），则为可转换债券投资者增加了额外风险。
  • 如果债券转换为股票，可能会导致股权稀释，从而抑制股价及每股收益动态。

可转换债券与税务​

关于可转换债券的税务问题，有几点需要注意。请注意，如果可转换债券存放在税收优惠账户中，以下说明可能会有所不同。

首先，可转换债券通常向债券持有人支付定期利息支付。这些利息收入通常在收到的年度内按普通收入征税。

如果可转换债券转换为发行公司股票，投资者随后出售股票，任何实现的资本收益或损失可能须缴纳资本收益税。当可转换债券转换为股票时，这一转换通常并不征税。然而，任何后续的资本收益或损失从股票出售中实现则需征税。

一些可转换债券可能以低于面值的价格发行，从而形成原始发行折扣（OID）。OID通常在债券的存续期间按普通收入征税，无论投资者是持有至到期，还是提前出售。

最后，如果可转换债券转换为股票，且发行公司对股票支付红利，所得红利可能符合优先税收待遇，作为合格红利。合格红利针对符合条件的投资者通常适用低于普通收入税率的税率。

可转换债券的实例​

举个例子，假设埃克森美孚公司（XOM）发行了一张面值1000美元的可转换债券，支付4%的利息。该债券的到期为10年，转换比率为每张可转换债券100股。

如果债券持有到期，投资者将获得1000美元的本金，加上该年度的40美元利息。然而，公司的股票价格突然飙升，交易价格为每股11美元。因此，100股股票的价值为1100美元（100股×11美元），超过了债券的价值。投资者可以将债券转换为股票并获得100股，这可在市场上以总价1100美元出售。

可转换债券如何运作？​

可转换债券通过为债券持有人提供将其债券转换为发行公司股票的灵活性来运作。如果债券持有者选择转换，他们将债券交回，并以预定的转换价格获取股票。如果选择不转换，他们将继续定期收取利息，直至债券到期，届时会收到本金。

什么是转换比率？​

可转换债券的转换比率指定债券持有者在转换时将获得的股票数量。例如，10:1的转换比率意味着一张可转换债券可以转换为发行公司10股的股票。

可转换债券的利息支付如何运作？​

可转换债券的利息支付机制与普通债券相似。债券持有者根据债券的票息和面值，定期收到利息支付，通常是半年或一年一次。这些支付将继续，直至债券到期或转换为股权。

如果可转换债券未被转换会怎样？​

如果可转换债券在到期日前未被债券持有者转换，发行公司通常有义务偿还债券的本金及任何未支付的利息。

债券持有人何时可以将债券转换为股票？​

债券持有人通常可以在到期前的任何时间将债券转换为发行公司股票，只要满足债券条款中规定的转换条件。有时公司可能会在条款中规定，该工具只有在持有或发行一定时间后才能转换（例如，不早于三个月）。

结论​

可转换债券是一种混合证券，允许投资者按预定转换价格将其债券转换为发行公司的股票。它为投资者提供了通过股权参与实现资本增值的潜力，同时也通过固定利息支付提供下行保护。